1.一季度Foundry产业公司收入同比都有所下滑ღ✿✿◈：台积电-12%ღ✿✿◈，联电-13%贝博ballbet体育贝博ballbet体育ღ✿✿◈，中芯国际-19.5%ღ✿✿◈；而环比来看ღ✿✿◈，下滑幅度较历史同期更甚ღ✿✿◈：台积电-25%贝博ballbet体育ღ✿✿◈，联电-8%ღ✿✿◈，中芯国际-15%ღ✿✿◈。

　　1.台积电ღ✿✿◈：“虽然经济因素和移动产品季节性仍然存在ღ✿✿◈，但我们相信ღ✿✿◈，随着客户需求趋于稳定ღ✿✿◈，我们可能已经度过了产业周期的底部贝博ballbet体育ღ✿✿◈。”

　　2.联电ღ✿✿◈：“进入2019年第二季ღ✿✿◈，有线和无线通信领域的晶圆需求ღ✿✿◈，包括智慧手机ღ✿✿◈、网路和显示器相关产品的晶片需求可望优于预期ღ✿✿◈。”

　　1.收入指引（环比增长）层面ღ✿✿◈，台积电ღ✿✿◈：7.1%ღ✿✿◈，联电ღ✿✿◈：9%-10%ღ✿✿◈，中芯国际ღ✿✿◈：17%-19%ღ✿✿◈；华虹半导体ღ✿✿◈：4.2%父子年下 为车而车父子年下 为车而车ღ✿✿◈。总体来看ღ✿✿◈，四家公司收入指引对应的环比增长水平皆显著高于2017ღ✿✿◈、2018年同期水平父子年下 为车而车ღ✿✿◈。

　　2.毛利率层面ღ✿✿◈，台积电ღ✿✿◈：43%-45%贝博ballbet体育ღ✿✿◈，联电ღ✿✿◈：10%-15%ღ✿✿◈，中芯国际ღ✿✿◈：18%-20%父子年下 为车而车ღ✿✿◈，华虹半导体ღ✿✿◈：30%左右ღ✿✿◈。

　　考虑到各厂商尤其是台积电对产业库存状况的判断ღ✿✿◈，我们认为本轮半导体产业库存周期调整业已近尾声ღ✿✿◈，短期来看二季度触底反弹属大概率事件ღ✿✿◈。换言之ღ✿✿◈，由于各厂商的业绩会已过ღ✿✿◈，我们认为市场已充分一季度为周期低点ღ✿✿◈。

　　产业库存虽已触底ღ✿✿◈，但对产业景气度而言ღ✿✿◈，我们认为受存储器持续跌价ღ✿✿◈、华为事件以及下游需求仍较为疲弱的综合影响ღ✿✿◈，半导体产业销售额同比增速很难保持续保持上行ღ✿✿◈。此外ღ✿✿◈，华为事件主要利好三星的手机份额提升ღ✿✿◈，此将不利于专注于苹果和国产品牌为主的晶圆代工厂如台积电ღ✿✿◈。行业的中长期展望则关注5G与物联网的应用进度ღ✿✿◈。

　　从华为事件来看ღ✿✿◈，由于华为在半导体产业的采购已具有一定规模ღ✿✿◈，根据Gartner的统计ღ✿✿◈，2018年华为半导体采购支出为211亿美元（华为半导体采购额占华为销售收入比例为20%）ღ✿✿◈，排在三星和苹果之后ღ✿✿◈，是全球第三大芯片买家ღ✿✿◈，占全球半导体产业销售额的比例已达到4.4%（2018年全球半导体产业销售额为4767亿美元）ღ✿✿◈。因此ღ✿✿◈，当下华为事件的进展仍有较高的不确定性ღ✿✿◈，这也为产业景气度的复苏蒙上了一层阴影ღ✿✿◈。

　　根据DIGITIMES Research整理的数据ღ✿✿◈，2018年华为海思销售收入达到75.73亿美元ღ✿✿◈。而根据IC Insights的估计ღ✿✿◈，华为海思销售额中仅有不到10%属于外销父子年下 为车而车ღ✿✿◈。如果假设海思有70亿美元的芯片是供自家产品使用ღ✿✿◈，简单计算不难发现ღ✿✿◈，2018年华为半导体采购金额（剔除自供）预计已达到135亿美元（占全球半导体产业销售额的比例为2.84%）ღ✿✿◈。

　　面对美国上游供应商的封锁ღ✿✿◈，华为将产业链尽可能转移到大陆已是不二之选ღ✿✿◈，从而加速半导体行业国产化的进程ღ✿✿◈。从半导体领域来看ღ✿✿◈，国内Foundry产业有望率先迎来国产化的机遇ღ✿✿◈。我们认为中芯国际作为国内Foundry产业龙头公司ღ✿✿◈，有望率先受益ღ✿✿◈。

　　中芯国际已具备12nm及以上制程的能力ღ✿✿◈，虽还无法满足华为对先进制程的需求ღ✿✿◈，但对于中低端手机SoC贝博ballbet体育ღ✿✿◈、5G芯片贝博ballbet体育ღ✿✿◈、RF射频芯片ღ✿✿◈、机顶盒芯片ღ✿✿◈、监控类与物联网(IoT)芯片等需求ღ✿✿◈，中芯理论上已具备一定的供给能力ღ✿✿◈。先进制程方面父子年下 为车而车ღ✿✿◈，中芯国际与台积电整体差距较大ღ✿✿◈，但中芯国际自从梁孟松加入以来ღ✿✿◈，先进制程已取得较为迅速的突破父子年下 为车而车ღ✿✿◈，根据中芯国际最新季报披露ღ✿✿◈：“ 公司FinFET研发进展顺利ღ✿✿◈，12nm工艺开发进入客户导入阶段父子年下 为车而车ღ✿✿◈，下一代FinFET研发在过去积累的基础上进度喜人ღ✿✿◈。上海中芯南方FinFET工厂顺利建造完成ღ✿✿◈，开始进入产能布建ღ✿✿◈。”

　　图2 梁孟松加入以来中芯国际研发及技术进展整体较快梁孟松加入以来中芯国际研发及技术进展整体较快BALLBET贝博体育ღ✿✿◈。贝博体育ღ✿✿◈，ballbet贝博体育app贝博ballbet体育ღ✿✿◈。贝博ballbet体育ღ✿✿◈。